作者 Ahmed Ali Siddiqui 

编译 Gordon 

全球伊斯兰金融业的大幅增长推动了伊斯兰金融定价基准的发展。目前，全球伊斯兰金融业的资产规模接近 4 万亿美元，其中巴基斯坦国内的伊斯兰金融资产更突破了 8 万亿卢比，这是一个伊斯兰金融发展的里程碑。

在实践中，伊斯兰金融常常面临使用传统基准利率的问题（如使用卡拉奇银行间同业拆放利率（KIBOR）或伦敦银行间同业拆放利率（LIBOR）），来协助为伊斯兰金融交易或伊斯兰债券（Sukuk）定价。然而，人们常错误地认为，在伊斯兰金融合同中使用传统基准利率进行租金计算或利润确定会使交易变得不合法。

在巴基斯坦联邦伊斯兰法院作出裁决后，巴基斯坦银行部门正在进行转型，这一裁决旨在到2027年从基于利息的银行体系过渡到公正和道德的伊斯兰银行体系，这使得上述问题变得更加重要。

此外，当传统的基准利率不再存在时，伊斯兰金融机构所采取的行动也引发了一些担忧。 伊斯兰金融界强烈主张摆脱传统银行业的根源，并制定反映伊斯兰金融独特价值观和要求的定制基准。

伊斯兰银行倡导探索基于伊斯兰教法的替代方案，以取代传统的金融基准利率，以此推动增长。

监管机构同样强调需要与经济相一致的基准，以促进积极的经济影响并增强对市场操纵的抵抗力，正如Libor的案例所示。

为了全面解决上述问题，我们从三个维度进行分析：伊斯兰教法合规性、客户感受和市场竞争。

从伊斯兰教法合规性的角度来看，大多数伊斯兰教法学者的意见以及总部位于巴林的伊斯兰金融机构会计和审计组织（AAOIFI）的标准，允许在伊斯兰交易定价中使用传统基准利率，前提是交易必须遵守所有伊斯兰合同的要求。这些传统基准利率可作为衡量允许交易回报的一种计算标准。

学者们指出，交易是否合规不但只取决于其与利息收益的相似性，更重要的是融资模式的选择和程序的遵循。例如，虽然提供10%利息的贷款是不被允许的，但如果是通过向工厂销售原材料而合法获得10%的利润，则是允许的。然而，即便使用的是伊斯兰教法下的利率，如2.5%的天课（Zakat）或10%的农业税（Ushr），来促成基于利息的贷款，这在伊斯兰教法下仍然是禁止的。

此外，学者们还强烈建议伊斯兰金融机构即使是在允许的情况下尽量避免使用传统的银行利率和基准来确定伊斯兰金融的利润。

相反，他们主张探索替代方案，敦促伊斯兰银行制定植根于伊斯兰银行市场或与真实经济指标挂钩的基准。这凸显了我们不断努力提升伊斯兰金融实践以符合伊斯兰教法的目标。

2011年，著名金融实体汤森路透推出了伊斯兰银行间同业基准利率（IIBR）作为可行的纠正措施，试图解决与基于利率的基准相关的担忧。伊斯兰银行间同业基准利率（IIBR）的方法需要来自伊斯兰银行财团的参与，以确保费用支出的计算结果符合伊斯兰教法。

客户对于基准使用的看法非常重要。从行为经济学的角度来看，客户理解传统基准对于认知新利率基准也至关重要。

目前许多客户仍然对依赖传统基准的伊斯兰银行持负面看法，这构成了伊斯兰金融广泛采用的障碍。

引入新基准不仅仅是遵守法规，还可以解答公众的困惑，并且行业的扩张产生积极的作用。

一个独特的基准可以增强利益相关者的信任，并区分伊斯兰金融产品的不同。在巴基斯坦国家银行之前的伊斯兰银行业务战略计划中，也认为制定独立的基准是有必要的，以增强公众对该行业的信心。

最后，市场动态和竞争环境是构成伊斯兰基准的第三个方面，最后，市场动态和竞争环境构成了伊斯兰基准的第三个方面，这也引发了人们对其可能与传统基准偏离的好奇。

伊斯兰基准与传统基准之间的差异取决于市场活力、计算方法等因素，以及经济相关性、伊斯兰银行的市场份额以及伊斯兰银行间市场内的活动等其他基本要素。

我们预计允许伊斯兰银行系统和传统银行系统共存的市场将会密切协调它们的基准，而那些专门服务于伊斯兰银行的市场则有望在其基准发展上采取不同的路径。

综上所述，创建一个伊斯兰定价基准值得高度关注。为确保这一基准的成功建立和被更广泛地接受，利益相关者必须优先考虑遵守伊斯兰教法，促进行业合作，保持方法的透明度，确保广泛传播，并在伊斯兰金融界进行密切监督。

随着行业的发展，随着行业的发展，当前时刻为政策制定者、监管者、行业参与者和学术界在伊斯兰教法学者的指导下召开会议提供了一个合适的时机。

他们可以共同探索伊斯兰定价基准的有效模式，从而为客户注入信心和信任，推动巴基斯坦伊斯兰金融的发展。

作者是卡拉奇工商管理学院伊斯兰金融卓越中心的主任